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京东 11.11 红包
【大摩】10.21 决策层已在准备下一轮大招,宏观策略周报
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预计一线城市和二线城市的去库存周期以及开发商重新买地开发投资的时间点会是怎样的? 预计一线城市和二线城市在明年三季度末能大致完成一手房去库存,将新房库存压降至15个月的健康水平。但由于开发商现金流紧张,即使房地产市场销售止跌回稳,大部分民企开发商仍需2到3年才能恢复,因此对开发商重新买地开发投资持谨慎态度,认为最早可能要到2026年下半年才能全面复苏。 对于央行推出的互换便利和回购增持再贷款工具的看法及其对股市的影响如何? 央行推出的互换便利和回购增持再贷款工具旨在给股市注入流动性,已批准首期互换便利额度2000亿人民币,涉及20个金融机构。首期回购增持再贷款规模为3000亿,贷款利率较低。这些细则的推出符合预期,有助于稳定股票市场情绪,体现了政府稳定股市的决心。下一步,希望看到上市公司开始回购和增持,央行定期沟通工具使用情况,以及更多关于平准基金细则的出台,并期待财政政策在消费和社保方面有所发力。 在当前市场环境下,股票投资布局应重点关注哪些方面? 我们推荐关注大盘股中的股息率和自由现金流较高的公司,因为它们在指数层面占比大,政府若要稳定指数,这些公司首先受益。同时,这些公司可以利用央行推出的两个工具以较低融资成本进行增持和回购,进而提高股票分红和回购力度。提供的股票清单主要集中在CSC300成分股中股息率和自由现金流较高的公司,包括五家AH股港股公司,这些港股相对A股有超过20%的溢价,也受益于这些政策。 在行业配置方面,你们上周做出了哪些调整? 上周我们调整了行业配置和重点关注的股票清单,具体做法是下调了可选消费的评级,从平配上调到了低配50个bps,因为短期缺乏对消费的针对性刺激政策。同时,我们上调了医药行业的评级,从50个bps的低配调整至平配,并在推荐股票清单中加入了华润三九。 对于大盘表现,你们有何看法? 在近期财政部、住建部和央行新闻会议后,市场对政策预期趋于理性冷静,预计政策可能逐步放松,大型刺激的可能性较低。因此,大盘表现将较为震荡。目前,MACI china指数估值已从九月初的8.5倍修复至10.4倍,但仍需进一步的政策刺激以增强市场对中国解决问题的信心。预计大盘的盈利企稳可能要等到明年,今年三季度和四季度的业绩相对较弱。 对于大盘估值修复的问题,你们认为需要哪些条件? 要使大盘估值回到23年年初的水平,除了政策预期推动之外,还需要公司盈利的企稳作为基本面支撑。考虑到今年剩下三个月及具体财政政策还未落地,公司盈利的企稳可能要等到明年。同时,接近美国大选时期,市场不确定性增大,建议投资者关注利率增长和现金流确定性较高的大盘股。
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