武田制药：一场620亿美元的国运赌局

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为什么说2019年的这场药企并购交易，又让日本实实在在赌了一次国运？日本药企武田制药（Takeda）在2019年豪掷620亿美元，也就是超4000亿人民币，买下市值比自己超出140亿美元的夏尔制药，实现“蛇吞象”壮举。日本多个财团为了这笔收购出钱出力，从此成为与武田穿在一条绳上的蚂蚱。而这场教科书级别的并购案背后，又有哪些值得关注的真相？
武田制药成立于1781年，现在已有243岁了，是现存有史可查的日本最古老药企，1781年是乾隆46年，美国独立战争的最后一年。但这家历史悠久药企一直都走在时代前列，从上世纪70年代开始，顺应日本政府的新药研发政策，逐渐成长为日本本土规模最大的药企。可以说，武田制药在日本极有江湖威望，政商两界通吃。
武田制药很快就不满足于在狭窄的日本本土开展业务，将扩张放野全球。我们在上期视频中也提及，雅培也曾经是武田制药的美国地区销售合作伙伴，但因武田不再续签合同，开始在北美地区自建销售网络而打击甚大。
夏尔制药是当时全球最重要的罕见病药企之一，还有着不错的血液制品管线,而武田制药在这两方面几乎没有业务，收购夏尔制药，可以极大扩充武田制药的业务布局。更重要的是，夏尔的市盈率可太低了。
什么是市盈率呢？想象一下，你出资10万元和别人合伙开了一家小卖部，这家小卖部每年能给你分红1万块，那么这家小卖部的“市盈率”就是10，也就是说你需要10年时间就能通过小卖部的盈利收回你的初始投资。那么夏尔制药的市盈率是多少呢？2017年，夏尔全年总营收151.61亿美元，全年净利润42.72亿美元，同比增长1205%，2018年收购时，夏尔制药的市盈率刚刚过8。也就是说，买下夏尔制药，在保持现在的预期收益不变的情况下，武田8年时间就能回本。
但看上夏尔的不止武田一家，夏尔自己也很清楚自己有多值钱。早在2014年，艾伯维就打算以537亿美元收购夏尔，但因为种种原因不欢而散。此后的多年里，据传辉瑞、安进、渤健登多家巨头，都曾起过收购夏尔的打算。
与一众大佬相比，刚刚挤进全球药企TOP20的武田制药并不是夏尔收购战的头号种子选手，毕竟2017年时，虽然武田的年销售额比夏尔高出25亿美元，但市值却足足比夏尔少了60亿美元。
但主导这场并购的武田CEO克里斯多福·韦伯展现出了惊人的耐心与决心，这位公司历史上的第一任非日裔CEO确实野心勃勃，联合了88%的股东在股东大会上投票支持并购，在哪怕说武田前社长武田国男和家族代表武田和久都投票反对的情况下，依然击败了占有公司20%股权的武田家族。
到了2018年，夏尔收购战进入白热化阶段，随着夏尔的收购成本越来越高，只剩下葛兰素史克、艾尔建、武田三家药企轮流出价。
2018年3月，武田首次披露对夏尔的收购意向时，出价仅为554亿美元，但夏尔董事会认为出价过低。后来又经过和其他竞争对手的数轮报价，第五次出价时武田的报价高达622亿美元，在“钞能力”的加持下，夏尔才终于满意点头。
公司收购，也是有“首付”这一说的，不管是哪家药企想要完整收购夏尔，都得拿一大把现金出来，先给股东们兑现一部分。
然而武田手上根本没有这么多现金，不得不举债167亿英镑，也就是近200亿美元、1600亿人民币的现金……于是武田向全全球的各路财团寻求帮助，与全球各大金融机构签订了75亿美元的贷款协议。债台高筑，也一度导致信用评价机构穆迪将武田的信用评级下调至BAA2，也就比“垃圾”高两个等级。
但不管过程有多艰难，武田最终还是拿出了足够的现金和股份，将夏尔迎娶回家。为了消化并购夏尔带来的巨额负债，武田启动了削减债务计划，在5年内抛售100亿美元的非核心资产。于是，在过去的5年内，我们总能听到武田又把某个某个管线抛掉了，武田又裁员多少多少人，甚至把旧总部大楼大楼都给卖了。客观来说，即便5年过去，武田也依然没有从这场“蛇吞象”的余波中走出，但是作为一家有着243年历史的药企，武田最不缺的，就是耐心与时间。

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