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Ch 11 E28: 美国银行证券（BofA Securities）的Chris Flanagan谈基本面和下行前景等
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https://www.youtube.com/watch?v=9moa-yzyHlM Ch 11 E28: BofA Securities’ Chris Flanagan on Base and Downside Outlooks and more 美国银行证券董事总经理兼固定收益和证券化产品策略师 Chris Flanagan 于 2022年3月2日与 DoubleLine 的 Ken Shinoda 一起讨论 (0:27) 美国银行团队对美国经济和利率的基本情况展望， 以及这些情景对房地产市场和不同的证券化产品市场意味着什么。 然后，弗拉纳根先生探讨了去全球化的力量，这些力量加剧了通货膨胀并削弱了世界金融体系 (34:35)，使经济和基本情况容易受到地缘政治和其他冲击的影响。 美银证券的基本预测 (5:00) 预计，从2023年第三季度开始，三季度经济将出现温和衰退，通胀率将在2023年第四季度环比放缓至2.3%。 弗拉纳根先生指出，“随着美联储的路径变得更加确定”，抵押贷款利率相对于美国国债的显着利差应该会收紧，房地美调查利率将降至 5.5%。 美银证券预计，2022年第二季度至 2023 年第二季度全国平均房价从2022年第二季度的房价峰值（9:21）起将下降 5.4%，2023 年全年变化为 0%。 弗拉纳根先生表示，虽然特定地区市场会出现例外情况，但“今年我们将看到房价基本持平，明年也是如此。” 鉴于非机构住宅抵押贷款支持证券 (RMBS) 的利差收紧，例如 AAA 非合格抵押贷款 RMBS (19:36)，Flanagan 先生青睐机构 MBS。 他指出，尽管如此，技术面 (22:42) 支持自有抵押贷款证券，抵押贷款总额在过去几年中已从4万亿美元至4.5万亿美元下降至1.5万亿美元至2万亿美元。 Shinoda 先生补充道 (25:47)，“虽然证券化利差已经扩大，但企业利差扩大得更多。” Flanagan 先生对信用下降的商业抵押贷款支持证券（27:00）表示保留，特别是对办公部门的敞口。 关于资产支持证券（ABS）（28:11），他指出投资者仍然被前端敞口和资本结构顶部的保护所吸引。 他建议谨慎对待次级类别，特别是次级汽车 BB ABS。 弗拉纳根表示：“次级借款人的信用指标一点也不漂亮。”考虑到大流行刺激措施和COVID-19封锁期间的宽容措施，在信用范围低端获得信贷的借款人可能会“实力较弱”。 借款人的情况比他们的 FICO 分数所显示的要高。” 他表示，AAA 抵押贷款义务的技术面看起来不错。 一个关键问题将是“围绕杠杆贷款市场的基本面，以及在美联储至少加息三次（如果不是更多）的情况下继续偿还浮动利率债务的能力”并将“利率维持在较高水平” 并在较长时间内保持在一定水平。” Flanagan 先生最后讨论了美国银行证券的下行风险情景 (34:35)。 经过40年的全球化和通货紧缩，世界似乎进入了一个分裂时期，俄罗斯入侵乌克兰就是标志，随之而来的是对俄罗斯的制裁以及俄罗斯和其他追求去美元化的国家的影响。 此外，他指出，在美国，人们对刺激措施的影响知之甚少。 地缘政治冲击或国内意外事件，例如拜登政府寻求学生贷款债务减免（尽管最高法院持怀疑态度），可能会颠覆对通胀和美联储未来利率路径的预期。
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