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【P6.5】王化成、刘俊彦、荆新财务管理学(第9版)第6章课后习题
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【P6.5】王化成、刘俊彦、荆新财务管理学(第9版)第6章课后习题 【讲在前面】各位请重点关注练习5、6、7三道题目哦。 【练习1考点】债券资本成本的计算。 【参考答案】 年利息=1000*6%=60元 实际筹得资金=550*(1-2%)=539元 税后资本成本率=60/539*(1-25%)=8.35% 【练习2考点】优先股资本成本计算。 【参考答案】 年股利=150*8%=12万元 实际筹得资金=150-6=144万元 资本成本=12/144=8.33% 【练习3考点】高登股利增长模型 【参考答案】 实际每股筹得资金=20*(1-5%)=19元 普通股资本成本=1/19+5%=10.26% 【练习4考点】杠杆计算。 【参考答案】 营业杠杆系数=(8000+3200)/8000=1.4 总利息=20000*40%*8%=640万元 财务杠杆系数=8000/(8000-640)=1.09 联合杠杆系数=(8000+3200)/(8000-640)=1.52 【练习5考点】综合资本成本的计算与决策。 【参考答案】 (1)筹资方案甲: 长期借款占比=800/5000=16% 公司债券占比=1200/5000=24% 普通股占比=3000/5000=60% 综合资本成本=7%*16%+8.5%*24%+14%*60%=11.56% (2)筹资方案乙: 长期借款占比=1100/5000=22% 公司债券占比=400/5000=8% 普通股占比=3500/5000=70% 综合资本成本=7.5%*22%+8%*8%+14%*70%=12.09% 根据计算两个方案的综合资本成本,由于甲方案的综合资本成本较低,因此应当选择甲方案。 【练习6考点】“边际”资本成本的计算。 【参考答案】 (1)筹资方案A的边际资本成本 =7%*500/4000+9%*1500/4000+12%*1500/4000+14%*500/4000=10.5% 筹资方案B的边际资本成本 =8%*1500/4000+8%*500/4000+12%*500/4000+14%*1500/4000=10.75% 筹资方案C的边际资本成本 =7.5%*1000/4000+8.25%*1000/4000+12%*1000/4000+14%*1000/4000=10.44% 由于筹资方案C的边际资本成本最小,因此应当最优追加筹资方案为C方案。 (2)筹集资金总额=800+1200+3000+1000*4=9000万元 综合资本成本 =7%*800/9000+8.5%*1200/9000+14%*3000/9000+7.5%*1000/9000+8.25%*1000/9000+12%*1000/9000+14%*1000/9000=11.06% 【练习7考点】每股收益无差别点法及其判断。 【参考答案】 (1)方案1: 总利息=4000*10%+2000*12%=640万元 总股本=240万股 方案2: 总利息=4000*10%=400万元 总股本=240+80=320万股 假设,每股收益无差别点的息税前利润为EBIT,联立方程: (EBIT-640)*(1-25%)/240=(EBIT-400)*(1-25%)/320 解得每股收益无差别点的息税前利润EBIT=1360万元 无差别点下的每股收益=(1360-640)*(1-25%)/240=2.25元/股 (2)方案1每股收益=(2000-640)*(1-25%)/240=4.25元/股 方案2每股收益=(2000-400)*(1-25%)/320=3.75元/股 由于方案1每股收益较大,因此选择方案1。 【补充】由于20X6年息税前利润为2000万元,大于股收益无差别点的息税前利润EBIT=1360万元,因此应当选择方案1。 【练习8考点】不同债务规模情况下,股权资本成本的计算与股权价值的计算。 【公式模式】 (3)当B=2000时: 股权价值=(3000-2000*12%)*(1-25%)/15%=13800万元 公司价值=13800+2000=15800万元 加权平均资本成本=12%*(1-25%)*2000/15800+15%*13800/15800=14.24% (4)当B=3000时: 股权价值=(3000-3000*14%)*(1-25%)/15.20%=12730.26万元 公司价值=12730.26+3000=15730.26万元 加权平均资本成本=14%*(1-25%)*3000/15730.26+15.2%*12730.26/15730.26=14.30% 由于,当债权B为2000万元时,企业价值最大,达到15800万元;加权平均资本成本最小,为14.24%;因此公司最佳资本结构为占全2000万元时。
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